До возникновения коронавируса дела у крупнейших мировых предприятий шли хорошо. Теперь же дела у них идут еще лучше.
50 крупнейших по стоимости компаний добавили 4,5 триллионов долларов капитализации фондового рынка в 2020 году, и их совокупная стоимость составила около 28% мирового валового внутреннего продукта. Три десятилетия назад эта цифра составляла менее 5%.
Большие компании становятся ещё больше
Согласно новому исследованию Bloomberg Economics, это только один из показателей, по которому супер компании стали доминировать в мировой экономике. Полученные данные – просто подарок для политиков, которые стремятся обуздать таких гигантов. Сюда входит и правительство США, которое стремится заручиться глобальной поддержкой, чтобы повысить налоги на прибыль корпораций.
Огромная прибыль
Согласно исследованию Bloomberg Economics, крупнейшие компании обычно демонстрируют более высокую маржу и платят меньше налогов, чем в прошлые десятилетия. Их средняя эффективная налоговая ставка в 35% в 1990 году снизилась до 17% в прошлом году, тогда как рентабельность пошла в обратном направлении, взлетев с 7% до 18% за тот же период. Они также направляют меньшую часть своих доходов на инвестиции в создание рабочих мест: в 1990 году IBM – в то время крупнейшая в мире публичная компания – направила 9% своих доходов на капитальные затраты. Перенесемся в 2020 год, когда Apple, заменившая ее на первом месте, потратила всего 3%.
Небольшие налоги
Преимущества суперкрупных компании стали особенно очевидными во время пандемии, и это одна из причин, почему вопрос о том, как остановить этот процесс, оказался в политической повестке дня многих стран. Технологические гиганты, такие как Amazon.com Inc., имеют бизнес-модели, созданные специально для года локдаунов, в отличие от их конкурентов, которые зависят от оффлайн клиентов. Кроме того, государственные меры помощи лучше всего сработали именно для крупнейших компаний, которые извлекли выгоду из поддержки со стороны центрального банка, благодаря которой стоимость займов оставалась низкой, а цены на акции – высокими. Малые предприятия в то же самое время с трудом оплачивали свои счета.
В США администрация президента Джо Байдена стремится поднять корпоративные налоги в рамках более широких мер, направленных на то, чтобы остановить это усиление неравенства. Он хочет отменить хотя бы некоторые сокращения налогов, которые были введены Дональдом Трампом. Он также настаивает на глобальном налоговом соглашении, которое затруднит крупнейшим компаниям снижение своих налогов за счет перевода прибыли в юрисдикции с низкими налогами.
Эта практика распространилась по мере роста корпораций.
Исследование, проведенное Международным валютным фондом в 2019 году, показало, что до 40% того, что на бумаге выглядит как прямые иностранные инвестиции, – это «фантомные инвестиции в компании, не имеющие никакого содержания и реальных связей с местной экономикой».
В своей речи в апреле министр финансов Джанет Йеллен упомянула глобальную «30-летнюю гонку по ставкам корпоративного налога до минимума». Она сказала, что соглашение между странами Группы 20 о глобальных минимальных платежах создаст «более равные условия для налогообложения транснациональных корпораций».
Наступление США вызвало сопротивление со стороны таких стран, как Ирландия, чья низкая ставка корпоративного налога побудила транснациональные корпорации, включая Apple Inc. и Alphabet Inc., основать там региональные штаб-квартиры. После первых признаков того, что США могут попробовать установить минимальную ставку в размере 21%, администрация Байдена предложила все-таки 15%. Это – компромисс, необходимый для достижения консенсуса по спорному вопросу.
В 1990 году среди 50 крупнейших биржевых компаний не было китайских предприятий; в прошлом году их было 8. Рост Китая произошел в основном за счет европейских предприятий, чьё количество в списке сократилось с 15 до 7 за этот период.
Китай растет
Черным – США;
Сиреневым – Китай;
Желтым – Европа, Ближний Восток и Африка;
Серым – страны азиатско-тихоокеанского региона;
Белым – другие страны Южной и Северной Америки
Но исследование Bloomberg Economics изучает не только изменяющуюся географию мировой экономики, но и фиксирует глубокие изменения в деятельности крупнейших компаний. Технологии занимают первое место, а компании, работающие с ископаемым топливом, за исключением флагмана Саудовской Аравии Aramco, упали.
Чрезвычайный рост технологических компаний стимулирует действия правительств. Почти повсюду такие компании находятся под прицелом политиков и регулирующих органов. В том числе и в Китае, где регулирующие органы заблокировали планируемое первичное публичное размещение акций Ant Group Джека Ма, наложили рекордные штрафы на аффилированные лица, включая Alibaba Group Holding, и распространили репрессии на других технологических гигантов, таких как Tencent Holdings.
Технологические титаны
Европа прорабатывает способы налогообложения таких компаний, как Amazon и Alphabet, учитывая то, где они работают, а не то, где они базируются. Эта идея привела к напряженности в отношениях с США при Трампе, но с появлением команды Байдена есть надежда на достижение соглашения.
В США обе партии поддерживают более жесткий подход к большим технологиям, выходящий далеко за рамки налоговых ставок. Это одна из областей, в которой Байден, похоже, будет придерживаться политики своего предшественника. Президент назначил Лину Хан, профессора юридической школы Колумбийского университета и автора знаменательной статьи, обвиняющей Amazon в монополистическом поведении, на ключевую должность в Федеральной торговой комиссии.
Amazon «выстроил свое господство благодаря агрессивному росту за счет прибыли», то есть стратегии, которую поощряет экономика рынков интернет-платформ, – писал Хан в 2017 году. «В этих условиях хищническое ценообразование становится весьма рациональным». В свой экономический совет Джо Байден выбрал Тима Ву, профессора права из Колумбии, чья книга 2018 года «Проклятие большого размера» призывает к более агрессивному использованию антимонопольного законодательства. Растущий интерес к этому вопросу отсылает нас к событиям, случившимся более века назад, когда политики во главе с Теодором Рузвельтом разрушили монополии в нефтяной, железнодорожной и других отраслях и подвергли корпоративных титанов того времени более жесткому регулированию.
Тогда, как и сегодня, политики обеих партий были обеспокоены тем, что корпоративное богатство и власть сконцентрировались до антидемократической степени, и что неспособность остановить эту тенденцию может открыть путь для более радикальных и популистских требований в обществе, раздираемом неравенством в благосостоянии, а также сильным разрывом между городом и деревней.
Многие из проблем, беспокоящих правительства, связаны с технологиями и их растущим влиянием во всех сферах жизни, включая свободу слова и огромное количество персональных данных, которые накапливают подобные компании. Остальные связаны с размером мега-компаний в целом, который создает рыночную власть: способность подавлять конкурентов, сильных поставщиков, покупателей и формировать регулирование.
Также растет количество исследований, показывающих, что усиление доминирования мега-компаний поставило рабочих в невыгодное положение. Многие экономисты хотя бы частично связывают медленный рост заработной платы в США в предпандемические десятилетия с ослаблением конкуренции. У некоторых технологических компаний есть бизнес-модели, которые позволяют им расширяться без увеличения числа сотрудников. Другие, в том числе Amazon и Alibaba, нанимают огромное количество рабочих, но часто на низкоквалифицированные и низкооплачиваемые должности, хотя Amazon после неудачной попытки создать профсоюз на складе в Алабаме объявила о повсеместном повышении заработной платы.
Еще одним показателем растущей мощи суперзвездных фирм является увеличенная маржа прибыли, задокументированная Bloomberg Economics. Причём она могла бы быть ещё выше, если бы некоторые компании не жертвовали краткосрочным доходом ради увеличения доли рынка, что принесет им больше прибыли в ближайшие годы.
Экономисты, изучающие проблему, связанную с большими компаниями, пришли к выводу, что она актуальна не только для 50 крупнейших компаний мира. Например, исследование 2018 года показало, что в трех четвертях отраслей промышленности США наблюдается рост концентрации, превосходящий предыдущие два десятилетия, при этом на рынке доминируют все меньшее количество все более крупных компаний.
Не нужно брать в долг
С большой прибылью, небольшими налоговыми платежами и ограниченной потребностью в капитале или даже рабочих, новое поколение мега-компаний приносит проблемы и для денежно-кредитной, и налогово-бюджетной политики. Аргумент со стороны крупного бизнеса о том, что более низкие налоги стимулируют рост за счет найма и инвестиций, никогда особенно не подтверждаемый фактами, теперь выглядит еще более надуманным. И идея о том, что центральные банки могут достичь того же эффекта при более низких процентных ставках, терпит поражение, когда мегакорпорации накопили так много денег, что им не нужно брать взаймы. В 2020 году 50 крупнейших компаний располагали деньгами в размере 1,8 триллионов долларов. Этой суммы достаточно для более чем пятикратного финансирования всех их капитальных расходов за год.
На фоне всех опасений, вызванных появлением мега-компаний, исследование Bloomberg Economics предлагает один вывод, который может быть более обнадеживающим. В каждое из последних трех десятилетий менялось около половины из 50 лучших мест в корпоративном рейтинге.
Подъем Китая, достижения в области технологий и революция в области экологически чистой энергии приводят к перевороту среди лидеров в глобальных корпоративных рейтингах
Это не обязательно благоволит новичкам, которые пытаются проникнуть в отрасль. А просто отражает меняющиеся контуры экономики, например, смену поколений от большой нефти к крупным технологиям. Но это действительно показывает, что рыночная динамика все еще работает, а достижение вершины – это не гарантия продолжительного успеха.
Автор публикации
2
