1 сентября 2021
По мере того как мировая экономика выходит из пандемии, инфляционное давление становится как нельзя более актуальным. Хотя индекс потребительских цен (CPI), наиболее распространенный индикатор инфляции, стремительно растет по всему миру, говорит ли он нам обо всем? И какие существуют альтернативные меры инфляции, на которые стоит обратить внимание инвесторам?
Как измеряется инфляция: роль индекса потребительских цен
Индекс потребительских цен (CPI) является наиболее часто цитируемым показателем инфляции и часто используется при международном сравнении, а также для оценки воздействия такой политики, как снижение процентных ставок. Расчет инфляции с использованием этого показателя включает в себя построение так называемой «корзины» товаров и услуг, в которой отражены те цены, с которыми сталкиваются потребители в стране.
В США, крупнейшей экономике мира, показатель индекса потребительских цен вырос до 5,4% в июне и июле, что является самым высоким уровнем за 13 лет и намного превышает целевой показатель Федеральной резервной системы в 2%, что вызывает тревожные вопросы у сообщества инвесторов.
Тем не менее, индекс потребительских цен имеет свои ограничения, которые только усугубились пандемией. Цены на нефть, например, были настолько искусственно занижены из-за нефтяного краха 2020 года, что базовый год, используемый для расчета изменений во всем, что связано с энергетикой, был искажен.
Кроме того, необходимо было оценить цены на некоторые компоненты корзины, так как из-за COVID-19 были вынуждены закрыться целые отрасли. Поэтому в данных индекса потребительских цен много «шума», из-за чего очень трудно определить, будет ли инфляция устойчивой или временной.
Альтернативные показатели инфляции: базовый индекс потребительских цен, индекс цен производителей, рост заработной платы
Другие индикаторы инфляции могут дать более широкую картину. Базовый индекс потребительских цен, например, исключает более волатильные цены на продукты питания и энергоносители и говорит о более низких уровниях базовой инфляции в США.
Индекс цен производителей (PPI) также является полезным индикатором и может подчеркивать опасность фокуса исключительно на инфляции CPI, что характерно для потребителя.
Последние данные показывают, что цены, с которыми сталкиваются производители в Китае, выросли на 9%, хотя индекс потребительских цен остаётся намного ниже.
Анализ фактического и ожидаемого уровней заработной платы может дать представление о том, будет ли более высокая инфляция временным или долгосрочным явлением. Хотя заработная плата в США растет, цифры показывают, что это может быть связано с краткосрочной корректировкой открытия страны.
Исследования рынка труда в США, например, показывают, что американские рабочие ожидают низкой инфляции в ближайшие месяцы, а это означает, что они с меньшей вероятностью будут требовать повышения заработной платы.
Что вызывает инфляцию и что движет ею сейчас
Каждый индикатор может говорить разное. Важно понимать факторы, вызывающие инфляцию, которые, как правило, связаны либо с резким увеличением спроса, либо с нарушением предложения. Часто они связаны с сочетанием того и другого.
Во-первых, со стороны спроса: в ходе пандемии многие потребители в развитых странах накопили «избыточные сбережения», которые могут увеличивать потребление топлива по мере восстановления экономики.
В США, например, доля сбережений в процентах от располагаемого дохода достигла рекордного уровня в 33,8% в апреле, резко увеличившись по сравнению с допандемическим уровнем около 8%. Кроме того, многие страны по-прежнему обеспечивают государственную поддержку, связанную с пандемией, поэтому возобновление работы после пандемии привело к необычным схемам расходов.
Также существует реальное давление со стороны предложения, так как экологические проблемы способствуют повышению цен на сырьевые товары, что отражается в резком росте цен на нефть, металлы и некоторые сельскохозяйственные продукты.
Июль 2021 года стал самым жарким месяцем за всю историю наблюдений, вызвав лесные пожары в Средиземноморье, Турции и России, что вызвало ожог полей и рост цен на урожай. Засуха в Бразилии также привела к рекордным ценам на энергоресурсы, так как гидроэлектроэнергия стала не доступна.
Поставщики тоже сталкиваются с трудностями, пытаясь подстроить уровень запасов под спрос, который растёт по мере восстановления экономики. Многие более мелкие компании сохраняли низкий уровень запасов во время пандемии и теперь изо всех сил пытаются наверстать упущенное. При этом на доставку импортных заказов уходят недели.
В США отношение розничных продаж к запасам упало до исторических минимумов в начале года. При этом отчеты говорили о том, что в магазинах скоро закончатся товары на продажу.
Хотя вполне вероятно, что эти проблемы будут краткосрочными, есть опасения, что отдельные проблемы со стороны предложения могут сохраниться и в долгосрочной перспективе. «Зеленая инфляция», означающая более высокие затраты, связанные с регулированием и экологическими налогами, является хорошим примером этого явления. Кроме того, давление на заработную плату, вызванное сокращением численности работающего населения, также может привести к устойчивому росту цен.
Стоит ли беспокоиться, когда инфляция превышает целевой показатель?
Похоже, что целевые значения индекса потребительских цен подразумевают «идеальный» уровень инфляции. Тем не менее, в экономике США, среди многих других, в настоящее время инфляция превышает контрольный показатель в 2%. Стоит ли переживать по этому поводу?
Даже в краткосрочной перспективе высокая инфляция сопряжена с риском. Если потребители ожидают быстрого роста цен, они, вероятно, потребуют более высокой заработной платы, что приведет к дальнейшим скачкам инфляции, которые могут вызвать опасные спирали заработной платы и цен.
Это вызывает серьезную озабоченность у правительств различных стран и подчеркивает то, как важно рассматривать показатели роста заработной платы и инфляционных ожиданий в качестве дополнительных источников данных.
Когда центральные банки встречаются с рисками стремительного роста инфляции, они ужесточают денежно-кредитную политику, повышая процентные ставки, как это в настоящее время наблюдается в Бразилии, России и Мексике. Более высокие процентные ставки сказываются на ситуации и далеко за пределами страны.
Когда основные рынки повышают процентные ставки, они становятся более привлекательными для инвесторов, вызывая приток капитала из развивающихся стран, где ставки ниже. Эти так называемые валютные войны могут привести к быстрому обесцениванию и значительной волатильности валютных курсов.
Устойчивая инфляция также может повлиять на долгосрочные инвестиции. Когда цены производителей растут, трудно предсказать, как отреагируют компании. Будут ли они перекладывать более высокие цены на потребителей или попытаются поглотить их за счет снижения затрат?
Индикаторы инфляции: выводы
Хотя индекс потребительских цен остается наиболее часто упоминаемым показателем инфляции, он часто не отражает более сложную реальность.
Точно так же, как необходима корзина товаров, чтобы оценить потребительскую инфляцию, необходима «корзина индикаторов инфляции», чтобы получить более чёткую картину того, что ведёт к росту цен и как долго это может продолжаться.
Автор публикации
2
