На прошлой неделе фондовые индексы акций США вновь обновили исторические максимумы. В связи с произошедшим, на ум приходит одна из знаменитых фраз Уоррена Баффетта, предостерегающая инвесторов: «будьте осторожны, когда другие жадны».
Вполне вероятно, что верных последователей этого инвестора-миллиардера (которые сегодня полагаются на показатели любимой метрики самого Баффета) сейчас испытывают крайний ужас.
Значение «индикатора Баффетта» вычислить весьма просто. Для этого достаточно взять суммарную рыночную стоимость фондового рынка США и поделить на ВВП страны. Со времен успешного предсказания краха доткомов, показатель впервые превысил свое пиковое значение в 2019 году. Следует отметить, что показатель стабильно рос на протяжении нескольких десятилетий. Это о многом говорит, ведь сильнее Баффетта инвесторы обожают девиз, гласящий следующее: «Тренд – это ваш друг».
Но судя по статистике последних недель, даже столь долгосрочный тренд не может исключить новые рекорды. Согласно результатам анализа, опубликованным в блоге Current Market Valuation, капитализация фондового рынка США почти в два раза превышает прогнозируемый уровень ВВП в этом квартале. Как следствие, индикатор Баффетта обновил свой исторический максимум, превышающий его значение в долгосрочном тренде. В итоге можно предположить ситуацию «сильно переоцененного» рынка.
Конечно, на фоне действий ФРС, которая удерживает ставки на уровне, близком к нулю, и скупает облигации, а также на фоне огромных объемов сэкономленных средств и финансового стимулирования, которые призваны для обеспечения рекордного роста ВВП и доходов компаний, можно справедливо задаваться вопросом, не является ли данный сигнал одной из многих «ложных тревог», имевших место в последние 10 лет.
«Происходящее только усиливает сумасшествие, которое мы можем наблюдать на фондовом рынке США», – сказал Майкл О’Рурк, главный рыночный стратег в JonesTrading. «Кто-то может считать, что меры ФРС окажутся постоянными, хотя это будет в корне неправильно. Все же, даже если кто-то так считает, то это не повод платить за акции сумму, превышающую их среднюю стоимость за 25 лет».
Индикатор Баффетта – не единственный показатель оценки рынка, продемонстрировавший рекордный рост. Следует также сказать и о других метриках для оценки рынка, которые обновили свои максимумы, зафиксированные последний раз в процессе восстановления рынка после пандемии (прошлый год был годом медвежьего рынка), а может быть даже и многими годами ранее. Коэффициент P/E (цена/прибыль), коэффициент P/S (цена/объем продаж) и коэффициент PTBV (цена к рыночной стоимости материальных активов) оказались среди тех показателей оценки рынка, значения которых стали намного выше, чем в эру доткомов. Многие инвесторы в свое время полагали, что все эти показатели уже однажды достигли своего максимума и более подобное не повторится.
Рост показателей оценки рынка – ненадежный инструмент для определения времени, когда рынок достигнет своих максимумов. Вообще-то нет ни одного инструмента, позволяющего точно определить время пика. На данный момент многие инвесторы уверены в том, что восстановление после пандемии приведет к росту некоторых показателей вроде тех, что уже были перечислены. Именно поэтому они намерены не поддаваться панике. Новости о скором начале массового производства вакцины и успехах в плане договоренностей по очередному пакету финансового стимулирования подстегнули индекс S&P 500, который всего за неделю вырос на 1.2% и закрылся на рекордной отметке. Свою доминирующую позицию не сдает и сектор энергетики – он показал наилучшую динамику в этом году и вырос на 4.3%.
Помимо всего прочего, в пятницу доход по десятилетним казначейским облигациям вырос на 1.20%, что стало их абсолютным максимумом с момента обрушения рынка (по причине пандемии) в прошлом году. Учитывая прибыль по акциям S&P 500 в 3.1%, банковские ставки навряд ли достигнут такого уровня, при котором бычий тренд на рынке акций будет невозможен. Обращаясь на прошлой неделе к членам Экономического клуба Нью-Йорка, председатель ФРС Джером Пауэлл вновь подчеркнул, что в ближайшее время предпринимаемые Центробанком меры по финансовому стимулированию не будут отменены.
«Если сравнить рынок облигаций и рынок акций, их текущую доходность, то видно, что доходность акций все ещё положительная», – отметил Ану Гаггар, старший аналитик по глобальным инвестициям в Commonwealth Financial Network. «Действия ФРС по части удерживания банковских ставок на столь низком уровне лишь успокаивают рынок».