Будучи контролируемой валютой, китайский юань (CNY) и его торгуемый офшорный эквивалент оффшорный юань (CNH) редко делают большие движения за короткий период времени. Но с начала апреля CNH потерял более 4,5% по отношению к доллару США, при этом USD/CNH закрылся в пятницу на 6,70.
В последний раз такое быстрое обесценивание произошло в 2015 году, когда в одночасье Народный банк Китая (НБК) решил девальвировать валюту на 3%, что привело к массовому оттоку капитала и потере центральным банком $1 трлн резервов.
Чистые потоки капитала из портфелей на рынки акций и облигаций в Китае уже изменились, но, в отличие от прошлого раза, сегодняшняя проблема коренится в более широком экономическом спаде, а не в политике.
Учиться на своих ошибках
«НБК извлек уроки из своей ошибки в 2015 году. Тогда отток денег начался из-за Китая, а не из-за ужесточения ФРС США. Вот почему сегодня все по-другому. Отток капитала из Китая идет полным ходом — мы наблюдаем отток капитала как на Тайване, так и в Индии», — отметила Алисия Гарсия-Эрреро, главный экономист Natixis по Азиатско-Тихоокеанскому региону.
«Сегодняшний отток также связан со спецификой Китая, например, ограничения Covid-19, а также неопределенность санкций», — добавила она.
В то время как слабость китайских фондовых рынков привлекает инвесторов, отток капитала из облигаций, скорее всего, только усилится в ближайшие месяцы.
Отток из облигаций продолжится
«Что касается акций, мы наблюдаем начало некоторого притока капитала, так как инвесторы хотят покупать на падении. Но для облигаций текущая ситуация с оттоком будет немного более продолжительной», — отмечает Гэри Нг, старший экономист по тематическим исследованиям в Азиатско-Тихоокеанском регионе в Natixis.
По его словам, несмотря на то, что в ближайшие месяцы на фондовых рынках может наблюдаться некоторая турбулентность, в целом в этом сегменте будет наблюдаться чистый приток капитала, а в облигациях – отток.
«В ближайшие месяцы в Китае, скорее всего, будет наблюдаться колебание тренда — мы можем ожидать пару месяцев оттока, за которым последует месяц притока, возглавляемый акциями. Но в целом вложения в ценные бумаги не будут слишком позитивными с точки зрения привлечения притока средств», — добавил Нг.
Экономический спад
На фоне ожиданий дальнейшего обесценивания юаня более широкие экономические новости из Китая остаются в ловушке. Экономика Китая может вырасти менее чем на 2% в долларовом выражении в 2022 году. Это должно служить напоминанием, что превращение Китая в крупнейшую экономику мира не гарантировано и может не произойти.
Но почему ослабление валюты является тревожным признаком для такой экспортной державы, как Китай? Причина, по словам Гарсия-Эрреро, в том, что обесценивание юаня в 2022 году обусловлено рынком, а не политическими мерами.
«Проблема на этот раз в том, что экспорт замедляется не из-за цен. А потому, что товары заблокированы на складах из-за карантинных мер», — говорит Гарсия-Эрреро.
«Сегодняшнее снижение курса обусловлено не политикой, а рынком. Рынки решают, что они могут получить более высокую доходность в другом месте. Я не отношусь к лагерю, считающему обесценивание юаня политическим решением, которое используют китайские власти. На самом деле, я думаю, им нужна стабильная валюта в текущей нестабильной среде», — добавила она.
Автор публикации
1
