Расчёт индекса MSCI Russia производится международной компанией MSCI Inc. В это статье мы расскажем простыми словами о том, что это за индекс, а также про процесс формирования MSCI.
MSCI Russia – это индекс российского фондового рынка. Он входит в состав группы фондовых индексов развивающихся стран MSCI Emerging Markets. Индекс состоит из ценных бумаг 23 российских компаний. Удельный вес той или иной акции в индексе пропорционален капитализации компании и доли акций в свободном обращении. Индекс пересматривается каждый квартал.
Ближайшие даты пересмотра индекса MSCI
• Ноябрь 2020 (пересмотр – 10 ноября, фактическая ребалансировка – 1 декабря);
• Февраль 2021 (пересмотр – 9 февраля, фактическая ребалансировка – 1 марта);
• Май 2021 (пересмотр – 11 мая, фактическая ребалансировка – 28 мая);
• Август 2021 (пересмотр – 11 августа, фактическая ребалансировка – 1 сентября);
• Ноябрь 2021 (пересмотр – 11 ноября, фактическая ребалансировка – 1 декабря).
Индекс MSCI очень важен: на такие индексы ориентируются крупные
институциональные инвесторы, такие как государственные пенсионные фонды. По регламентам они могут покупать акции компаний после включения их в расчеты индикатора. И наоборот: фонды продают бумаги после исключения компании из индекса.
Инвестирование в индексные фонды или в портфели, схожие с бенчмарками, иначе пассивное инвестирование, становится весьма популярным. Следование данной стратегии позволяет добиться как минимум среднего рыночного результата в долгосрочной перспективе без особых усилий и денежных затрат.
С ростом распространенности индексного инвестирования, оно стало оказывать влияние на рыночные реалии. Так, если акция попала в индекс или ее доля в нем увеличилась, спрос на эту акцию растёт, инвестиционные потоки в компанию увеличиваются, цена актива, соответсвенно, взлетает, ликвидность становится выше. Обратное воздействие имеет выбытие акции из индекса или уменьшение ее доли. Промежуточный вывод таков: стоит изучать динамику движения активов в индексах, механизм построения индексов и прочее.
Есть инвесторы, которые стараются приобрести акции той компании, которая по прогнозам может быть включена в индекс или же ее доля в индексе может быть увеличена. Приобретать такую акцию стоит за несколько месяцев до пересмотра самого индекса.
Конечно, такая стратегия не гарантирует 100%-ную прибыль, но она позволяет усовершенствовать подход инвестора к выбору активов.
Давайте рассмотрим, как при последней ребалансировке, вступившей в силу 31 августа 2020 г., произошло включение Yandex N.V., крупнейшей информационно-технологической компании в России, в индекс MSCI Russia. Удельный вес компании в индексе составил 10% вследствие высокого free float, то есть количества акций, которые находятся в свободном обращении на рынке (по разным оценкам 95%-97%) и большой капитализации. Стоит отметить, что долевые бумаги Яндекса вошли и в индекс MSCI Russia 10/40 (дочерний индекс к MSCI Russia), заняв 9,44% веса. Таким образом, появление Яндекса в индексе снизило долю Норильского Никеля с 8,09% до 4,72%. Важно ещё отметить, что есть риск, что отмена сделки с ТКС приведёт к вылету Яндекса из топ-4 индекса.
То, с какой долей заходят активы в MSCI Russia 10/40, имеет огромное значение для фондов, инвестирующих в Россию. Многие фонды должны предусматривать ограничения (UCITS III), которые, помимо всего прочего, подразумевают запрет на вложения более чем 10% активов в акции одной организации. В рассматриваемом индексе есть 4 компании с долей в 8-10% и 8 компаний по 4-5%.
Если говорить о прибыли на включении акций Яндекса в индекс, то можно сказать, что те инвесторы, которые предугадали это событие, неплохо заработали. В данной ситуации даже коронавирус не стал помехой.
Расчёт индекса MSCI Russia
Для расчета индекса большинство котировок берётся из данных Московской биржи, кроме:
- Фосагро, Магнита (торгуются в Лондоне со значительной премией в 17%), НОВАТЭКа – GDR (LSE);
- МТС – ADR (NYSE).
Иностранные котировки используются исторически, т.к. объёмы торгов за рубежом были значительно больше, чем в Москве (80 к 20), сейчас все наоборот. Возможно, в будущем индексный комитет станет использовать котировки исключительно российского рынка.
Состав индекса MSCI Russia
На данный момент в состав индекса входят следующие компании:
- Сбербанк АО
- Газпром
- Лукойл
- Яндекс
- ГМК Норильский Никель
- НОВАТЭК (GDR)
- Татнефть (АО)
- Полюс
- Роснефть
- Полиметалл
- Магнит (GDR)
- X5 Retail Group (GDR)
- МТС (ADR)
- Сургутнефтегаз АП
- Сургутнефтегаз АО
- Северсталь
- НЛМК
- Московская биржа
- ИНТЕР РАО ЕЭС
- АЛРОСА
- Фосагро (GDR)
- ВТБ АО
- ММК
Достаточно примечательна сильная неразвитость российского рынка. В индексе находится всего 23 компании, шесть из которых принимают на себя две трети рыночной капитализации. Даже по сравнению с другими развивающимися странами российский рынок акций считается неразвитым: в MSCI Taiwan входит 87 компании, MSCI India – 86 акций и в MSCI Thailand – 43. Что уж говорить об индексах развитых стран, в которых количество компаний варьируется от 63 (MSCI Germany) до 619 (MSCI USA).
Помимо этого, в наш индекс входит мало отраслей, всего шесть: энергетика, металлургия, финансы, производители товаров массового потребления, услуги связи, коммунальные услуги, а также наблюдается сильный перекос в сырьевую сферу. Для примера, Канада, Австралия и Бразилия, будучи также сырьевыми, тем не менее разнообразили свой индекс, а значит и экономику, другими отраслями.
Состав фондового индекса может многое сказать об уровне развития финансового сектора и экономики государства. MSCI Russia свидетельствует о том, что российский рынок небольшой и состоит из сырьевых гигантов, в связи с чем подвержен цикличности.
Состав индекса определяется по методологии MSCI Global Investable Market Indexes Methodology. Данный документ пишется ежемесячно и отвечает на все вопросы относительно формирования индекса.
Параметры, которым должны соответствовать акции для попадания в индекс, весьма просты:
- Акция должна входить в листинг на Московской бирже
- Рыночная капитализация компании должна превышать 1,4 миллиарда долларов
- Free float должен составлять не менее 700 миллионов долларов
- Ликвидность акции (коэффициент оборота free float в годовом выражении) должна быть свыше 15%
- Индекс покрывает 85% капитализации free float. Именно из-за этого критерия в MSCI Russia находится всего 23 компании.
Процесс определения индексного состава
1. Рассчитываются капитализация и free float компаний на рынке
2. Начиная с верха списка компаний, ранжированных по капитализации, выбираются акции таким образом, чтобы капитализация free float этих компаний составила 85% капитализации рынка в целом.
Специфика российского рынка, а именно малое количество эмитентов и присутствие гигантов, ведёт к малому количеству акций в MSCI Russia. Free float российского рынка составляет 16,8-17,2 триллиона рублей, а MSCI Russia – 14,5 триллионов рублей (как раз 85%).
Вообще, уровень капитализации в 1,3-1,5 миллиардов долларов, установленный аналитиками, является производной от 85%-ного порога. Однако возможно снижение этого уровня до минимума в 700 миллионов долларов.
Если на российском рынке будет наблюдаться положительная тенденция в развитии, то количество акций в индексе будет повышаться за счёт прихода новых компаний.
Поговорим о показателях FIF и ATVR
FIF, или foreign inclusion factor, – это оценка свободного обращения. То, каким образом оценивается FIF, влияет на удельные веса компаний в индексе, а также сама возможность вхождения в индекс. Оценки free float у Московской биржи и у MSCI, как правило, разные, но не значительно. Новые акции с показателем ниже 15% должны удовлетворять критерию: капитализация free float должна быть в 1,8 раза больше минимального уровня по стандартному индексу сегмента.
Annualized Traded Value Ratio – это коэффициент оборота акций к рыночному free float в годовом выражении. Также этот коэффициент можно привести к годовому формату от значений 3, 6, 9 месяцев.
Условия для вхождения акции в индекс следующие:
- Ликвидность должна равняться минимум 15% от ATVR за 3 месяца и за год
- Частота торговли составляет 80% времени за год.
Ближайшая ребалансировка
1 декабря 2020 года предстоит ребалансировка индекса MSCI Russia. Информация по ней появится 10 ноября.
В ближайшую ребалансировку ожидаются следующие изменения:
- Повышение доли Polymetal вследствие пересчета FIF (доли акций в свободном обращении, которая доступна иностранным инвесторам)
- Включение ГДР TCS Group Holding и Mail.ru Group
- Исключение ММК
Какие претенденты на вход в MSCI Russia в 2021-2023 годах?
РУСАЛ, ПИК, Ростелеком, АФК Система, Петропавловск, Русгидро и Россети (+ФСК ЕЭС и МРСК) на данный момент уже удовлетворяют требованиям для индекса MSCI Emerging Markets, однако пока не попадают в российский индекс из-за малого масштаба нашего рынка.
Если рынок будет развиваться, а новые эмитенты приходить, то вероятность вхождения этих компаний в индекс увеличивается. На данный момент им ещё придётся подорожать на 30-50%.
Подведём итоги
- Понимание работы индекса позволяет инвестору усовершенствовать выбор акций в портфеле
- Развитие фондового рынка в России, вхождение новых эмитентов, рост ликвидности смогут позволить расширить MSCI Russia. Это увеличит поток иностранных инвестиций и приведёт к повышению оценок нашего рынка.
- Ближайшая ребалансировка сулит вхождение TCS Group и, возможно, Mail.ru.
- Хорошие перспективы для включения в индекс у компаний РУСАЛ, ПИК, Ростелеком, АФК Система, Петропавловск, Русгидро и Россети.